外汇储备对大马抵挡马币暴贬之重要性

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外汇储备是一个国家或经济体的货币当局持有并可随时兑换他国货币的资产,主要大部分是美元,但也包括了其它的”强势货币”(如欧元等)、黄金、国外有价证券等。

最近的金融趋势发展与当初所作的趋势预测相当一致,全球各新兴经济体的金融市场及货币汇率正承受巨大波动及压力。近期马币更频频暴跌,汇价直逼98年金融风暴低点。国行(BNM)也显得有些“坐立不安”,频频出来喊话并强调:“马币不是国际货币,因此任何令吉岸外交易如令吉无本金交割远期外汇(NDF)是不被认可的”。

由于马币不是国际货币,无法在国际间流通。因此,我国外汇储备的角色就更为吃重了,它可说是我们与世界其它国家往来的“桥梁”。正因为这样,外汇储备也“顺理成章”地成为了我国发行本身货币的主要基础(世界其它多数的国家及经济体也一样)。

这意味着外汇储备与货币供应(M1, M2, M3等)其实息息相关,而货币供应又与金融体系里的流动资金有着紧密的关系,因此外汇储备对维持我们的金融市场的稳定十分关键。如果我们想打探最近的银行或金融机构“够不够钱用”,从看外汇储备的趋势就可得知大概的状况。

一般上,当外汇储备(以美元计价)趋向跌势,货币供应量的成长亦会往下行。当货币供应量形成了明显的下跌趋势,此迹象乃暗示银行体系里的资金流动性趋紧(俗称: 银行“不够钱”用)。

也许我们当中有些人会疑惑,为何新币的表现总是比马币来得强?其中最主要因素就与外汇储备相关。根据今年9月的数据,大马的货币供应量(M2)是约1万6096亿令吉,当时我国的外汇储备只有约976亿美元,因此每1令吉只有区区0.06美元的支撑;而新加坡今年9月的货币供应量(M2)大约是5480亿新元,其外汇储备却有约2534亿美元,换言之,每1新元有大约0.46美元的支撑。总而言之,新元从其外汇储备所得到的支撑远比马币来得强大,因此新币总是能表现得比马币更强稳。

在这个11月月份,特朗普赢了得美国总统选举,加上近期的美国就业及各经济数据也十分亮眼,这使到市场预期美联储将会更趋向“鹰派”,很快就会继续推进原本就在计划当中的货币政策“正常化”(Normalization),甚至预期12月升息的机率已接近100%,连带美国的国债利率也快速飙升,导致大量资金加速地从新兴市场撤出。

现时我国亦正面对大量资金蜂拥流出的窘境,国行正穷于应付这严峻趋势。外资选择抛售马币资产(例如债券及股票等),并要求换回他们的本国货币或其它主要国际货币(例如美元)。因我国的外汇储备不够充裕并已大幅下挫(相较一年多前),因此马币的贬值幅度也超过了区域的其它国家。IMF预估目前大马的短期外债大约有1282亿美元,而我国外汇储备却只有983亿美元。这显示我国的外储水平已跌至危急水平(critical level)。

面对如此状况的外储水平,大概可预期我国的货币供应量(Money Supply)亦将会相应地趋向跌势,连带银行及金融体系里的资金流动性也将会跟着趋紧。如果国行现时还想“逆道而行”并提高货币供应量(俗称: “印”出更多的马币),这将会造成每1令吉的支撑价值(M2/外汇储备)进一步下跌,而马币在市场上的供应与需求亦会进一步失衡,到时马币则很可能将会变得更“不值钱”。因此,为抵抗这股逆风,拥有一个充裕的外汇储备是个绝对关键的“护身符”。

最近市场盛传BNM将实施资本管制,BNM随即给予否定,但市场仍不完全排除这个可能性,并认为国行现时严厉执行“禁止令吉岸外交易”已可算是资本管制的开端。资本管制对于我国来说更像把“双面刃”,属于“非常时期”的“非常手段”;它虽能化解部分紧急状况下的问题,但亦同时产生了不少的短期及长期性的“后遗症”。

现时我国的主权债券有庞大部位是由外资所掌握(大约是总数的40%),任何资本管制的念头势必将会导致市场严重震荡;亦不利于我国未来在国际市场上的招商引资发展。相较于资本管制,货币互换(currency swap)也许会是当下更为理想的方案,但问题是马币并不属于国际货币,到底会有那个经济大国愿意在此时伸出援手并与我国进行货币互换呢?

无论如何,在12月中旬的FOMC会议后,假设美联储仍有不断强调它在接下来的Normalization将会是十分缓步地进行,再加上特朗普在正式上任后也可能并非真的会有如他在竞选期间那么倾向于调高联邦利率。如果以上的假设都成为事实的话,则新兴市场将有机会得到另一个暂时“喘气”的空间。

(Note: 发行”强势货币”的国家,如美国则不需要太多外汇储备,因为美元现今仍是全球主要的金融,贸易及储备货币。如果美国本身的金融体系面对资金流动性不足的问题,它其实可随时启动QE印美钞)

KC笔 – 2016-11-26 6:22AM早上


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